日期： 2011年11月7日
原文： 人民日報
美國次貸危機的影響尚未完全消退，歐洲主權債務危機又在愈演愈烈。在國際金融動蕩的背景下，我國國內面臨哪些金融風險，又該如何防範和化解呢？
我國當前的金融風險是政府、房地產主導的信貸過度擴張後，中央主動進行經濟結構調整和宏觀調控在當前體制下的金融反映。
不論是地方融資平台、房地產還是民間借貸，當前的金融風險都集中表現為資金鍊緊張。在原有增長速度和結構上實現的金融擴張和配置，需要通過一定的途徑得以釋放和調整。社會上充斥著流動性，但實體經濟面對的資金卻相當緊張，銀行體系的流動性也出現緊張狀況，簡單的貨幣寬鬆並不能有效促進新的經濟增長點。
因此，當前防范金融風險的核心不是簡單解決流動性，而是需要保持必要的資金緊張程度，甚至允許部分資金鍊的斷裂，實現與經濟增速和結構調整相吻合的金融調整，增強金融系統應對外部衝擊的能力。
我國地方融資平台、房地產及民間借貸之間高度相關，對經濟增長和政府應對策略高度敏感，金融系統整體上是脆弱的。僅從保護某類金融機構或市場的風險防範措施，有可能引發系統性風險。需要著眼於整個金融系統的風險，切斷單個領域與系統的緊密聯繫基礎上，逐個化解。
有效調控房地產市場
資金鍊（流動性）是金融風險處置的關鍵，但房地產市場調控是我國金融風險的核心。房地產價格和交易量下降幅度在20%-30%以內，對宏觀經濟和金融系統的影響基本是線性的，但一旦超過這個限度，將產生明顯的非線性變化。房屋交易量和新開工量對宏觀經濟和金融系統安全具有重要意義。房地產市場的發展潛力及結構調整壓力，為我國化解房地產風險提供了基本保證。
為此，房地產市場調控可以考慮以下措施：一是以高額交易所得稅取代目前的限購政策；二是保障房的建設應結合地方實情，充分考慮配套資金的需求，適當降低明年保障房建設要求，重視後期管理，可考慮租售並舉但封閉運行的原則，挖掘現有存量房的潛力，激活房屋租賃市場；三是一旦市場出現快速調整，應考慮取消限購政策，加大對保障房的資金支持力度，允許地方政府收購部分爛尾樓作為保障房建設來源。
疏堵並重規範民間借貸
民間借貸為我國當前的經濟、金融剛性帶來一定的靈活性，是有益的補充，但其中又存在大量違法、不規範的因素。目前的民間借貸，既有大量資金來源於銀行信貸，又將資金投向了房地產、中小企業，維持這兩個領域的基本流動性需求。民間借貸關係到社會穩定、銀行體係安全和房地產市場等問題。因此，處理民間借貸的核心，一是需要繼續發揮民間借貸的合理功能，重新發揮正規金融系統提供必要、合理流動性的功能，防止流動性衝擊。二是隔離民間借貸與銀行系統，保持政府中立的裁判地位。三是從改善企業的融資和經營環境入手，疏堵並重。四是為債務人提供必要的安全保護，借助必要的資產處置，打破房地產市場的價格僵局。
為此，應盡快採取以下政策：一是藉助司法系統，嚴厲打擊民間借貸中的詐騙、傳銷等行為，盡可能降低出現龐氏騙局的可能性。二是加大對銀行貸款使用用途的監測和管理，加強對銀行、政府職工的管理。三是盡快修改貸款通則或者出台放貸人條例，規范正常的民間借貸行為。
除此之外，我國金融體系還面臨哪些風險呢？
化解地方債務風險
我國地方政府性債務風險已經引起社會各界的關注。以合理的土地收入支撐基礎設施等公益項目發展，有一定的合理性，但關鍵是要納入整體預算，克服道德風險，同時保持經濟可持續性。目前，地方融資平台整體風險可控，但部分地區債務率過高，過度依賴不合理估計的土地收入，今明兩年部分項目存在還本付息困難。在信息不對稱、不透明的情況下，個別地區的問題在金融市場容易產生恐慌，引發羊群效應。
因此，需要對社會公佈整體的地方融資平台處置方案，避免市場的恐慌，允許部分城投債債務重組，避免道德風險。此外，在審計署和銀監會現有的數據基礎上，根據現金流狀況，區分具體情況加以對待和解決。
應對不可控的外部因素
世界處於深刻結構調整的前期，世界經濟出現二次衰退的可能性越來越大。這是我國不可控的外部因素，需要提前應對。一旦等到世界出現巨大調整，我國將也不得不運用一定的貨幣、財政政策來保持經濟的運轉，經歷痛苦的短時間結構調整。
為此，我國除了調整宏觀調控和監管工具，增強調控和金融的靈活性，及時化解現有的金融風險外，還需要加速推動政府職能轉變，提高政府管理社會的能力。
更重要的是，世界都在孕育新的經濟增長點。我國的城市化進程不足，並具有廣闊的內部需求市場，這些是我國相對世界主要發達國家最大的優勢。我國應加大財稅體制改革，加速壟斷行業改革，在為企業特別是中小企業營造公平環境的同時，提高居民收入水平，降低收入不均狀況，為進一步啟動城市化進程和內需市場，創造必要的體制機制條件。
我國具備在調整中化解金融風險的基本條件
我國具有充足的最終流動性和償付能力儲備。我國擁有3萬多億美元的外匯儲備，21.5%的法定存款準備金率，4萬多億元的央行票據，上萬億的國有資產以及10%以上的銀行資本充足率等，中央財政赤字和整體債務負擔也都處於較低水平。我國經濟目前還處於高位增長，當勞動力存在結構性失業、社會融資量穩定的情況下，在非極端衝擊（不產生流動性枯竭）下仍能保持8%左右的增長，金融穩定將成為明年需重點關注的領域。
只要我國經濟保持平穩，應對措施得當，單個領域的風險都還處於可控範圍。但是一旦這些單獨領域的金融風險相互傳遞引發共振，則我國將缺乏應對金融風險的基本時間。
能引發系統性風險的主要是三個因素：（1）房地產市場出現硬著陸，導致經濟增長和土地收入大幅下降以及銀行不良貸款大幅攀升；（2）外部環境的巨大變化，歐洲金融系統流動性枯竭，引發世界金融危機，繼而導致經濟的二次衰退，或者歐美經濟快速恢復，大量資金從中國流出；（3）單獨領域的風險應對失當和政策不協調，導致流動性危機引發系統性金融風險。
只要我國經濟和流動性保持基本平穩，我國就有時間來化解各個領域的風險。目前來看，（1）房地產市場的調整，主要是政府宏觀調控壓力的反映，在出現市場自我惡化之前，政府擁有調節市場調整時間和幅度的靈活性；（2）國際經濟金融環境惡化但尚未二次衰退，減緩我國資金外逃的壓力。即使歐洲出現大面積的金融風險，由於我國與國際金融市場的聯繫並不緊密，在影響實體經濟之前，我國受到的直接衝擊仍有限，仍存在化解現有風險的時間。而且上一輪金融動盪導致國際貿易的大幅下跌，與貿易融資瞬間停滯有關，這次世界有經驗應對這種斷裂性衝擊。
（作者陳道富系國務院發展研究中心金融研究所綜合室主任、研究員）
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